近日，專注于家居收納整理賽道的太力科技正式在深交所上市，當(dāng)日股價大漲218%。這家公司成立于2003年，創(chuàng)立初期主要發(fā)展線下渠道，2007年由經(jīng)銷模式轉(zhuǎn)為商場模式，2018年抓住數(shù)字化經(jīng)濟(jì)趨勢、大力投入電商渠道，迅速成長為家居收納領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

家居收納賽道興起，5年?duì)I收近乎翻倍

收納行業(yè)起源于美國，而真正帶動收納行業(yè)興起的是日本。上世紀(jì)90年代，日本受泡沫經(jīng)濟(jì)影響，居民消費(fèi)欲望降低，消費(fèi)觀念趨于簡約實(shí)用。同時，日本城市化水平較高，城市居民住房面積相對狹小，收納文化應(yīng)運(yùn)而生。

家居新范式注意到，日本還出現(xiàn)一門新興職業(yè)——家庭收納整理師，專門為客戶提供家居整理和收納解決方案。近些年來，家庭收納整理師職業(yè)也在國內(nèi)興起，反映出城市居民的家居收納需求。

以家居收納用品為賽道的太力科技，正是乘著這陣東風(fēng)而快速發(fā)展。招股書顯示，太力科技主要產(chǎn)品為真空收納、壁掛置物、氣調(diào)保鮮、戶外裝備、安全防護(hù)等多類家居收納用品及相關(guān)功能材料。

在真空收納產(chǎn)品研發(fā)方面，太力科技是中國航天專用壓縮袋的獨(dú)家供應(yīng)商，產(chǎn)品已累計(jì)26次進(jìn)入太空，解決了航天真空環(huán)境中的產(chǎn)品爆破風(fēng)險(xiǎn)與艙內(nèi)非金屬材料緩釋風(fēng)險(xiǎn)。

真空收納袋和垂直墻壁置物產(chǎn)品是其主要產(chǎn)品。2024年，太力科技的真空收納袋收入占比36.37%，垂直墻壁置物產(chǎn)品收入占比35.87%，兩大產(chǎn)品收入占比合計(jì)72.24%。

從業(yè)績來看，太力科技的營收增長顯著。2020年，其營收尚為5.46億元，到2024年增長至10.20億元，增長近乎翻倍。2023年及2024年，太力科技營收增長較快，同比增速分別為30.95%和22.07%。

相比營收快速增長，太力科技的凈利潤增速卻大大放緩。2023年及2024年，其凈利潤分別為8076萬元和8568萬元，同比增速分別為44.40%和3.16%。而在2020年，其凈利潤就已經(jīng)達(dá)到7338萬元，凈利潤率達(dá)到13.45%。

電商模式的雙刃劍：高毛利與高成本并存

2003-2007年，太力科技主要通過線下經(jīng)銷模式進(jìn)行銷售，2007年銷售重心由線下經(jīng)銷轉(zhuǎn)為商超銷售模式。2018年，太力科技抓住數(shù)字化經(jīng)濟(jì)趨勢，著力在電商平臺投入資源，從而推動營收快速增長。

招股書顯示，2024年，太力科技線上銷售金額占比達(dá)到80.84%，其中線上直銷金額占比為70.88%；線下銷售金額占比僅為2.93%，ODM/OEM收入占比為16.23%。

近幾年來，太力科技營收增長迅速，很大程度得益于抖音電商和亞馬遜銷售增加。太力科技在2020年布局抖音電商，到2024年銷售收入增長至1.79億元；自2019年布局跨境電商業(yè)務(wù)，2024年亞馬遜平臺銷售收入達(dá)到2.06億元。

另一方面，通過線上直銷模式，太力科技減少經(jīng)銷商等中間環(huán)節(jié)，毛利率大幅高于同行。2024年，其毛利率為57.05%，高于同行業(yè)可比公司的毛利率平均值21.35%。但是，這種模式也導(dǎo)致期間費(fèi)用高企。

家居新范式觀察到，隨著電商銷售快速增長，太力科技的銷售費(fèi)用也在不斷攀升，從2022年的1.96億元增長至2024年的3.58億元。從構(gòu)成來看，2024年銷售費(fèi)用中約82%為電商費(fèi)用，主要包括店鋪傭金、電商平臺推廣費(fèi)用、達(dá)人傭金等。

太力科技解釋稱，第三方電商平臺對賣家銷售的商品會收取一定的平臺服務(wù)費(fèi)用，公司為擴(kuò)大線上銷售規(guī)模亦通過電商平臺開展商品宣傳、銷售推廣等活動，隨著公司線上銷售收入不斷增長，電商平臺費(fèi)用也隨之增加。

近幾年太力科技營收快速增長，而凈利潤增長較緩，重要原因是銷售費(fèi)用擠壓利潤空間。太力科技對電商渠道依賴較大，隨著電商平臺競爭激烈，流量成本不斷增加，銷售費(fèi)用占總收入比重持續(xù)增長。

募投項(xiàng)目助力升級，產(chǎn)能消化面臨考驗(yàn)

本次上市，太力科技募集資金主要投資3大項(xiàng)目，分別為太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和信息系統(tǒng)升級項(xiàng)目，以及補(bǔ)充流動資金。其中，太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項(xiàng)目投資3.20億元。

該生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目將建設(shè)真空收納袋、垂直墻壁置物產(chǎn)品、TPE彈性體材料生產(chǎn)線，打造智能化工廠，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)、管理等各個環(huán)節(jié)全程互聯(lián)化、數(shù)據(jù)化、可視化管理，全方面推動生產(chǎn)及物流智能化升級。

普華有策在《2023-2029年家居收納用品行業(yè)細(xì)分市場分析及投資前景專項(xiàng)報(bào)告》中指出，“家居收納行業(yè)集中度較低，企業(yè)普遍缺乏資金投入，生產(chǎn)設(shè)備普遍較為落后陳舊，裝備自動化水平低，整體設(shè)計(jì)、研發(fā)方面投入不足，技術(shù)迭代、新品研發(fā)能力弱。”

由此帶來的問題是，“多數(shù)企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)以模仿為主，生產(chǎn)出的產(chǎn)品粗糙、美觀度不高、同質(zhì)化情況嚴(yán)重，產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平與國際領(lǐng)先水平存在較大的差距，導(dǎo)致低端產(chǎn)品充斥市場，對業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)進(jìn)入下沉市場造成一定影響。”

太力科技同樣面臨設(shè)備成新率偏低的問題。截至2024年末，其機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、電子設(shè)備及其他項(xiàng)目成新率分別為41.51%、19.30%和31.20%。募投項(xiàng)目建設(shè)完成后，有利于公司更新生產(chǎn)設(shè)備，提高智能化生產(chǎn)水平，增強(qiáng)研發(fā)能力。

不過，從產(chǎn)能利用率來看，太力科技的主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率還有提升空間。2024年，真空收納袋產(chǎn)能利用率為81.82%，垂直墻壁置物產(chǎn)品產(chǎn)能利用率為91.26%。

由于太力科技對電商渠道的依賴較大，隨著電商平臺銷售增長放緩，未來如何消化新增產(chǎn)能仍值得觀察。2025年一季度，太力科技業(yè)績繼續(xù)放緩，營收與凈利潤同比增速分別為6.95%和-3.29%。